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      【股票公司】國泰君安:科創板新股將至 主板的次新股還值得

        科創股第一股昨晚公布了最終定價,科創板的“新股方陣”正在向我們走來。

        反觀主板曾經火熱的新股板塊,自2016年底開始,受到A股整體情走弱及2017年后新股發數量劇增等影響,次新股整體表現開始弱于大盤。

        為了能在相對弱勢的行情下挖掘到能夠提供超額收益的優勢次新股,國泰君安新股團隊選取了近一年多時間內上市的129只次新股作為樣本股,通過多方數據對比,給出了三招針對開板后次新股的投資建議。

        01

        行情拐點出現

        新股稀缺價值開始消退

        次新股是指自首發上市日期起,上市未滿一年的上市公司股票。

        與其他次新股定義相比,深次新股指數選取上市未滿1年的新股,于上市后第45個交易日納入指數,能消除新股上市之初多個漲停板對股價的影響,更客觀有效地反應目前次新股的市場行情。

        通過深次新股指數相對上證指數以及創業板指數的表現,我們發現2015年-2016年以來,由于次新股標的相對稀缺,深次新股指數相對上證指數以及創業板指數持續走強。

        但從2016年底開始,受A股整體行情走弱以及2017年新股IPO數量劇增等因素影響,深次新股指數相對上證指數以及創業板指數開始大幅走弱,次新股整體表現弱于大盤以及創業板。

        自2016年底起深次新股

        相對上證指數、創業板指表現逐漸走弱

      
【股票公司】國泰君安:科創板新股將至 主板的次新股還值得

        數據來源:國泰君安證券研究

        從新股IPO數量來分析,2013年新股發行暫緩后,2014 -2016年新股的年發行數量相對較低,占A股上市總數不及8%,但從2017年開始新股上市加速,2017年新股數量高達433只,近乎是2015年(216只)、2016年(226只)上市新股數量的2倍,創下歷史新高,占當年上市A股數量的12.49%,新股的稀缺性價值已經開始消退。

        2017年新股上市數量劇增

      
【股票公司】國泰君安:科創板新股將至 主板的次新股還值得

        數據來源:國泰君安證券研究

        02

        優勢弱化

        投資策略急需轉變

        相對其他個股而言,次新股的主要優勢特征為:

        新股發行價相對較低,股價未來上漲空間大

        2014年1月12日,《關于加強新股發行監管的措施》發布,明確新股發行PE應以行業均值為依據。根據過往IPO發行定價數據來看,大部分公司會選擇23倍左右的窗口指導市盈率來定價,也有一部分公司由于行業估值水平低于23倍,會選擇以PB或行業平均估值水平參考定價。

        我們統計的2015年至2018年上市新股的平均發行價均在20元以下,發行價絕對值較低。從發行PE水平對比來看,均遠低于發行當時的行業平均水平,總體而言,次新股對標行業已經上市的可比公司存在很大的溢價空間。

        流通盤小、市場關注度高

        次新股尚處于上市初期,還未參與資本大規模運作,資金盤口簡單,與此同時機構持股比例較低,其買賣頻繁,換手率相對較高,因此能夠吸引資金入場,易于吸收籌碼,帶動股價上漲。

        根據我們統計的結果來看,新股的平均流通股數普遍在1億股以下,上市后開板前的平均漲停板天數在7天以上。以2018年的新股數據來看,新股的平均機構持倉比例為7.13%,而A股的整體平均機構持倉比例為37.83%。

        成長預期較好,資本擴張潛力大,短期沒有股東解禁壓力

        能夠通過IPO上市的企業,通??勺匪輼I績都比較亮眼,新股上市后股價上漲空間大。新股的資本公積比較高,企業高送轉的意愿更為強烈,而且受政策限制,新上市的公司其股東持股限售期至少1年,次新股上市一年內的股東大量減持壓力較小。

        不過,隨著次新股獲益空間收窄,投資者的投資策略急需轉變。

        據歷史數據來看,次新股在2015年期間,開板后12個月仍有獲得超額收益的機會,近年來,隨著開板后期限越長,次新股平均跌幅越大,表現逐年下降。

        在2018年,開板后1個月股價仍保持正增長,但3個月就出現跌幅,12個月跌幅達到39.15%。

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